中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对海南机场进行研究并发布了xg111net研究报告《疫情影响致利润承压，自贸港封关在即价值有望显现》，本报告对海南机场给出买入评级，当前股价为4.56元苹果非海南免税版。
海南机场(600515)
事件：
公司2022年实现收入47.01亿元/同比+4%；归母净利18.56亿元/同比+301%；扣非归母净利润-5.16亿元苹果非海南免税版。其中，4Q22实现收入17.47亿元/同比+105%；归母净利1.53亿元/同比+52%；扣非归母净利润为-2.84亿元。
疫情影响致业务承压苹果非海南免税版，免税相关业务占全岛销售比重超20%
2022年海南地区持续受新冠疫情影响，海南省全年接待游客6004万人次/同比-25.9%苹果非海南免税版。受制于客流量下降，公司核心机场三亚凤凰机场2022年飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量仅恢复至2019年同期的太平洋xg111太平洋在线59.97%、47.19%、63.41%，导致主要业务机场管理/免税与商业收入同比下降34%/45%。其中，2022年公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与5家免税店，2022年共实现线下销售额约75亿元，占海南岛内12家免税店免税销售额比例约为21.5%。
海南旅客量创新高苹果非海南免税版，公司业绩有望迎接反转
受益于疫情管控放开，1Q23居民出行意愿显著恢复，海南旅客量创历史新高苹果非海南免税版。根据公司公告，1Q23三亚机场旅客吞吐量和起降架次各为619.54万人次、3.61万架次，恢复至2019年同期的101%/105%。考虑2023年国内游高景气有望延续，我们预计公司机场及免税商业收入有望全面受益，业绩有望迎接反转。
盈利预测与投资建议
公司为海南自贸港核心资产，卡位多个交通枢纽并深度绑定免税运营商，有望全面受益于自贸港建设和离岛免税发展苹果非海南免税版。预计公司2023-25年归母净利各为11.3、17.0、20.9亿元，对应PE各为48X、32X、26X，维持“推荐”评级
风险提示：疫情二次传播风险；宏观经济复苏不及预期苹果非海南免税版。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级1家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为5.79苹果非海南免税版。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海南机场（600515）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标0.5星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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